浦银基金褚艳辉：尊重产业长周期趋势，兼顾短期变量把握投资机会

9月12日，由21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办，浦银基金参与协办的“2026资产管理年会”在上海隆重举办。

在平行主题论坛二“探寻分化变局中向上的力量”上，浦银基金权益投资一部总经理褚艳辉指出，新质生产力驱动的产业分化将延续较长周期，公募管理人需要兼顾产业长周期变革与市场短期扰动，立足产业趋势挖掘A股市场的多元投资机会。

（浦银基金权益投资一部总经理 褚艳辉）

褚艳辉表示，以科技、高端装备为代表的新质生产力赛道，已经逐步兑现订单与业绩，产业转型带来的分化不是短期现象，属于经济演进层面的长周期逻辑。但资本市场股价受预期、资金流向影响，会出现与产业基本面不完全同步的情况，资金集中涌入部分行业领域，还可能带来阶段性估值透支。

对公募管理人来说，这就提出了现实的投资命题：一方面要正视、顺应产业层面的长期变革，主动拥抱时代带来的产业机遇；另一方面也不能忽略市场短期交易层面的波动与扰动，做好长短期因素的平衡，力争为持有人创造更好的投资回报。

在他看来，即便市场主线会轮动迭代，每隔两三年发生切换，A股市场始终蕴藏丰富的投资机会，并不会因为主线变迁而消失。而捕捉市场机会最行之有效的抓手，就是紧紧围绕产业趋势展开研究。在当前经济结构转型的大环境下，优先锚定代表未来发展方向的赛道，同时不做单一维度判断，将行业景气度、基本面质地、估值水平纳入统一分析框架，多重指标交叉验证之后再做投资决策。

除了聚焦高景气成长方向之外，也要适配不同类型资金的需求。市场风格处于动态变化之中，除景气度投资之外，面向追求稳健回报的长期资金，高股息、高分红类资产同样具备配置价值。基金管理人的核心职责，就是适配多元的客户诉求，力争在复杂市场环境下持续输出长期稳健的投资回报。

谈及市场经常讨论的传统行业与新兴行业划分，褚艳辉认为不宜给行业贴上固化标签。一个行业究竟属于传统还是新兴，会跟随经济周期、产业周期动态演变。即便是传统行业，同样可以通过跟踪产业景气度、政策导向，结合估值历史分位数去发掘潜在价值。相较于新兴行业，传统行业较少出现颠覆性技术突破，经过市场长期检验，估值与定价逻辑更加透明，可以更多依托自上而下的框架完成研判。

市场风格轮动、行业景气度起落都是权益市场的常态。褚艳辉提到，能够在长周期产业浪潮和短期市场波动之间做好权衡，在主线更迭中持续甄别有效投资机会，正是公募机构专业投研能力的重要体现。

（作者：余诗棋 编辑：方海平,曾芳）

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